自2006年以来,我国大致经历了四轮猪周期。主要有以下三个特征:一是,一轮完整的猪周期价格下行时间略长于上行时间。原因在于,当猪肉价格下跌,养殖户并不会立即退出;只有陷入深度亏损时,养殖户才会被迫退出市场。因此,每轮周期末端存在较长的磨底期。二是,重大疫病会加剧猪周期的波动幅度,特别是在2019年2月启动的“超级猪周期”中,非洲猪瘟是重要的推动因素之一。三是,在每轮猪周期的顶部或底部,国家会启动冷冻猪肉投放或收储,对猪周期进行平抑,但效果有限且难以持续。
我们认为,当前正处于第四轮猪周期的磨底阶段,三个信号显示新一轮“猪周期”正在酝酿:
首先,猪粮比持续低于盈亏平衡点,生猪养殖利润已陷入深度亏损。养殖利润是决定生猪供给的核心因素,一般领先猪肉价格变化半个周期左右。自2021年5月14日起,22省市猪粮比一直在盈亏平衡点之下运行。2021年9月15日,我国生猪养殖预期盈利降至-715.8元/头,为2015年有数据以来的最低点,导致养殖户出现大面积亏损。
第二,能繁母猪存栏决定生猪的产能,而本轮能繁母猪的淘汰进程在2021年7月已经开始。根据农业部数据,当月我国能繁母猪存栏量环比回落0.5%,结束了连续21个月的增长,8月降幅进一步扩大至0.9%。这标志着这一轮能繁母猪的去化进程已开启。相比之下,上市公司生猪养殖更具前瞻性,其产能去化在2021年年初就已经开始。以牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技四家上市公司为例,四家企业生物性资产合计值从2021年初开始逐季下降:一季度、二季度、三季度环比分别为-3.7%、-4.6%和-10.5%。
第三,当前生猪存栏创历史新高,新一轮去栏迫在眉睫。在2019年2月启动的“超级猪周期”下,该轮养殖户的补栏幅度和速度大幅高于以往,导致2021年以来生猪存栏量持续处于高位,进而引起猪肉价格持续下跌。截至2021年三季度,生猪存栏量达到4.4亿头,为2014以来同期最高水平。
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